区块链图片，区块链图

全景链上分析，包括25张图表，7个维度（链上地址/核心数据/交易所/衍生品/持有者行为/矿工行为/市场自上而下模型） 1/27地址：总地址（图1）和新地址的数量（图 2）。 在更长的时间尺度上，比特币的接受度保持在陡峭的增长曲线上，新地址通常随着价格的增加而增加。

2/27地址：币龄分布，从下方深红色到上方紫色，代表币龄从最短（24小时以内）到最长（10年以上）逐渐增加。 少于3个月的定义为短期持有人。 通常一个牛市周期逐渐达到顶峰，这是一个短线持有者比例不断增加的过程。 短期持有者的比例目前很低（20%）。

3/27 核心数据：比特币链上的转账数量通常被视为衡量比特币接受度的指标。 可以看出，目前的转手数量很低，相当于2019年初的熊市水平。这通常被认为是一个看跌因素，但它是吗？

4/27核心数据：比特币链上转账金额低，但链上转账金额一直在快速上升。 通常这被认为是大资金进场的标志。 结合之前的数据：比特币是一种资产而不是货币，其接受度不应以之前的转账次数来衡量。 持有人不会用股票/黄金/比特币资产购买一瓶可乐。

5/27 核心数据：哈希率（2016 年至今）。 可以看出，随着519中国禁止比特币挖矿，哈希值下降了50%以上，基本恢复到519之前的水平，说明中国矿工的算力已经转移到海外或者新的算力海外力量出现，填补了短期政策造成的大幅下滑。

6/27交易所：自2020年312以来（图1/2），交易所持仓量一直呈下降趋势，这意味着越来越多的比特币退出流通进入冷钱包。 外汇净流入和流出数据（图 3，2021 年初至今）。 519之后，大部分时间都处于净流出的状态。

7/27 交易所：具体到Coinbase、Binance、Huobi这三个重要的交易所。 比特币基数继续处于净流出状态，近期基本持平。 比特币基数在519之后处于净流出状态，最近又有所上涨，这也是为什么很多人说近期行情下跌主要是中国人的抛售行为造成的。 但由于众所周知的原因，火币一直处于大量流出的状态。

8/27衍生品：9月6日合约成交量达到519之前的近80%（图1），费率也达到较高水平（图2）。 出现了杠杆扼杀暴跌。 目前合约量在上升，费率也没有那么高，意味着市场情绪处于谨慎乐观的状态。

9/27 Holder Behavior：ASOPR代表当前市场卖家是否获利（新资金是否继续入场）。 在牛市中，通常ASOPR会长期保持在1以上（种植者持有，新资金进来，形成支撑），而在熊市中它会保持在1以下（收盘意味着卖出，形成压力位） ). 519之后，结果，结果，结果，新资金不断进场。

0/27 Holder Behavior：比特币退出流通数据的变化，指的是目前有多少币进入持有者手中。 结合以往的交易所数据可以观察到。 自 2019 年初熊市触底以来，持有者几乎一直在增持。

1/27 持有人行为：持有人卖出（2016 年至今）。 颜色越深，硬币越老。 可以看出，519之后，比特币价格出现反弹，长期持有者（持有6个月以上）悄然抛售。 对比2018年的熊市，我们可以看到，一旦2018年熊市开始，大量的长期持有者就会抛售，从而导致持续的熊市。

12/27 Holder behavior：从另一个数据也可以得出类似的结论，liveness代表当前卖出币种的币龄，长期持有者卖出越多（holder distribution）越多，反之越低（holder accumulation）。

13/27 Holder Behavior：更详细地观察不同长期持有者的行为（2020年至今），可以看出在2021年9月的下降中，只有币龄为6-12个月的持有者卖出情况在增加（2020-2021年牛市进入者），其他长线持有者冷静抛售甚至下跌。

14/27 持有者行为：我们来分析一下目前的市场结构比特币市场有多少个，长期持有者和短期持有者的比例，以及他们的盈亏率（2011年至今）。 长期持有者目前持有80%的币种。 在历史上比特币市场有多少个，这种结构通常出现在深度熊市底部的过程中，或者出现在牛市的开始阶段。 详细看盈亏情况，目前长线持有者的盈亏比例，亏损者占比在10%左右，比较接近左2左4的市场结构。（下续）

15/27 持有人行为：为什么？ 因为长线持有者占持币量的绝大部分，同时他们的亏损比例很小，所以大部分处于获利状态，不会在割肉压力下卖出。

16/27矿工：在前面的分析中，关于矿工，分析了核心数据哈希值的恢复。 这里我们将从其他几个方面展示矿工的行为。 矿工持仓变化：519之前矿工大量抛售，近期在正常出货范围内。

17/27矿工：矿工流入交易所出售（2018年至今），519之前一直处于高位，近期处于正常低位

18/27矿工：一种从矿工的角度看比特币上下的补贴模型，简单理解就是所有产出比特币的市值（维护比特币网络安全所产生的成本），除以矿工的成本，越高越接近顶部，越接近底部越低。 根据历史数据，在浅绿色附近到达牛市顶部（64次），在蓝色附近到达熊市低点（6次）。 当前值仍处于深绿色下方。

19/27 Market Top and Bottom：这里有几种判断市场顶部和底部的模型来描述当前的市场状态。 MVRV模型代表了当前市场的平均盈亏情况。 红色区域代表市场平均盈利过高（牛市顶部），绿色区域代表市场平均亏损（熊市底部）。 离红区还有很远的距离。

20/27 行情顶底：NUPL模型也是从市场平均盈亏的角度来判断顶底的。 蓝色区域代表极度贪婪（牛市顶部），红色区域代表极度恐慌（熊市底部）。 它目前在绿色区域（相信 - 否认）。

21/27 市场顶部和底部：储备风险模型衡量市场信心风险的程度。 主要是用当前市场价格除以长期持有者的信心指数得到。 价格越高，长期持有者的信心越低，风险越大。 高的。 反之亦然。 根据这个模型，目前的市场风险并不高。 甚至 519 也没有到达高风险区域（红色）。 这也可以部分解释为什么之后没有进入深熊。

22/27行情顶底：s2f模型，这个应该是大家见过很多次的模型，更多的是衡量比特币在更长时间尺度上的变化。 按照这个模型，本轮牛市应该在10万美元附近。 当然，这个模型比较乐观，时间尺度太长，很难引导现在的行情。

23/27 综合分析：指导对当前行情的判断，需要回到最简单的问题，决定价格的因素有哪些？ 答：供求关系。 供给：大量供给进入长线持有者手中，退出流通领域，长线持有者亏损率不高，普遍处于盈利状态，卖出意愿低（参考之前持有者的行为，交易所数据等）。 （下续）

24/27综合分析：目前矿机出货稳定，处于正常状态。 （参考之前矿工的行为） 需求：更大规模的资金入场，配置比特币作为资产。 （参考Bitcoin Core数据）随着价格企稳回升，更多新资金入场。 （参考持有人行为）

25/27 综合分析：当前市场更可能处于熊尾牛初的状态。 很难看到像519这样的深度下跌，进入牛市周期的概率更大。 并且由于更多的玩家进入了比特币市场，不确定这是否会像过去的周期（矿工/散户主导）暴力牛市一样，可能是一个曲折前进的过程。

26/27 最后：链上分析很难判断短期行情。 短期行情更多是由市值博弈（技术分析）和宏观（政策）消息决定的，所以不要将链上分析作为你的短期交易决策，尤其不要做杠杆合约操作的决策。

27/27 最后：链上分析更多的是对市场趋势的判断。 我们明白，从大局来看，当前的市场地位和基本面将做出更好的投资决策。 如果您认为对您了解市场有帮助，请点赞或转发作为支持。 我也会定期更新最新的链上情况，或者在链上数据有变化的时候及时分享市场变化。