央行数字货币解读：取代纸币和硬币，与比特币大不相同

作者/零一财经

8月10日，央行支付司副司长穆长春在中国金融四十人宜春论坛上表示，央行数字货币的研究已经进行了五年，现在“即将到来”。一石激起千层浪。随着央行数字货币（CBDC）脚步的临近，比特币等加密货币再次受到关注。

笔者在与业内专家讨论央行数字货币时，有专家认为央行数字货币是在模仿比特币等加密货币，但事实并非如此，央行发行数字货币对中国的意义远大于此。普通人比比特币和其他加密货币。原因如下：

一、央行发行数字货币并非模仿比特币等加密货币

央行作为银行的银行、国家的银行和发行银行，不仅承担着对国库的宏观审慎监管职能，还肩负着重要的责任，那就是发行人民币。大家一眼就能看出人民币上印着的“中国人民银行”：人民币是央行发行的。中央银行特别关注与货币有关的一切，因为它承担着发行人民币的责任。

2006年前后，腾讯、新浪等一些互联网公司相继发行了Q币、U币等虚拟货币，甚至有部分虚拟货币与人民币双向兑换，类似于今天Facebook的Libra。就像Libra一提出就受到美国政府的高度关注。Q币等虚拟货币的火爆也引起了央行的关注。

也就是从那时起，央行就开始对虚拟货币进行研究。笔者查阅发现，时任央行副行长苏宁先生也在2008年1月1日出版了专着《虚拟货币的理论分析》，其中还提出“统一虚拟货币的最终发行人”给中央银行”。除了底层的技术细节外，当时的虚拟货币与现在的数字货币并没有本质区别。就这样，在2008年之前，央行已经开始研究数字货币，并有了央行发行数字货币的想法。

与比特币等加密货币相比，据信比特币起源于中本聪在2008年发表的论文《比特币：一种点对点电子现金》（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash）系统）。换言之，比特币及其后续的一系列加密货币诞生于 2008 年之后。

这样一来，从时间上看，央行对数字货币的研究和发行数字货币的思路早于比特币等加密货币

因此，央行发行数字货币是在模仿比特币等加密货币的说法也是站不住脚的。

另外，大家都知道，比特币等很多加密货币的底层技术就是区块链。相反，从穆长春副局长的表态来看，央行发行的数字货币很有可能因为并发性的考虑，不会使用区块链技术。因此，从底层技术来看中国央行发行加密货币，很难说央行是在模仿比特币等加密货币。

总之，央行发行数字货币并不是对比特币等加密货币的模仿。那么，央行发行数字货币对老百姓有什么影响呢？

二、央行发行数字货币对老百姓意义重大

央行发行数字货币有很多意义。笔者认为，维护金融主权，维护老百姓利益，都是有意义的。

首先，作为发行银行，央行通过发行人民币是在行使国家的金融主权。最简洁的表现就是，通过发行人民币，国家可以获得铸币税（铸币税是政府从垄断印钞中获得的收入）。相反，如果其他主体发行类似的支付工具在一定程度上替代人民币，则相应的铸币税将被这些主体获得，从而减少国家的铸币税，最终会降低老百姓的福利。因此，如果比特币等加密货币盛行并在一定程度上取代人民币，最终将侵蚀国家的金融主权，损害老百姓的福祉。

其次，除了通过对冲货币替代来维护老百姓的利益外，也让老百姓获得更便捷、更安全的支付工具。随着互联网、移动互联网等技术的深入渗透，企业生产和个人生活日益互联网化、移动化。随着互联网化和移动化的深入，生产生活中的纸币支付呈下降趋势，人们对非纸币支付的需求越来越强烈。通过发行数字货币，央行正好满足了老百姓的需求，让支付更加便捷。

有人可能会说，不是有支付宝和微信支付吗？但值得注意的是，普通人存入支付宝、微信支付等支付机构的资金不受存款保险保障，而存放在商业银行的资金受存款保险保障。因此，商业银行在基于央行发行的数字货币满足老百姓的支付需求时，相比而言，不仅让老百姓的支付更加便捷，也更加保障了资金安全。

三、央行数字货币与加密货币不一样，没有炒作价值

穆长春副主任表示，央行将采用二级投资的形式发行数字货币，以替代M0。这句话怎么理解？

我们先来看看纸币是怎么发行的。作为发卡行，央行的印钞机印制人民币后，先存入央行的发卡行，而不是直接存给老百姓。普通人只能到商业银行等金融机构提取人民币。商业银行的人民币在哪里？从专业上讲，它被称为业务库。

当商业银行等金融机构业务池中人民币不足时，商业银行等金融机构向央行发行池申请调拨人民币。这样，印钞机印制的人民币就会从央行的发行库转移到商业银行等金融机构的业务库，从业务库转移到老百姓的手中。可见，纸币的发行实际上是双层的。因此，央行发行的数字货币采用双层交割，本质上类似于纸币的双层交割。

让我们看看M0是什么。M0是流通中的现金，简单来说就是纸币。央行发行数字货币代替M0，即用数字货币代替普通人手中的纸币。通过这种方式，发行过程与钞票相同，并最终取代钞票。想想看，只持有纸币没有炒作价值。以此类推，持有央行数字货币没有炒作价值。当然，个别纸币或具有特定含义的数字货币（特定数量的纸币或数字货币）或央行数字货币与外汇挂钩的除外。

相反，比特币等加密货币由市场实体发行，或与法定货币（如 Libra）挂钩。市场主体发行的数字货币本质上更像是虚拟财产，价值波动较大，因此具有炒作价值。由于外汇价值的波动性，与法定货币绑定的数字货币也具有投机价值。但是中国央行发行加密货币，市场主体毕竟是市场主体，都面临着经营能力能否持续的大问题。一旦业务不可持续，相关“金钱”价值的前景是不言而喻的。

四、总结

央行发行数字货币的想法由来已久。它不是对比特币等加密货币的模仿，与比特币等加密货币也不相同，不应过度解读。央行发行数字货币可以给老百姓带来很多好处，但炒作央行数字货币是行不通的。

事实上，除了央行的数字货币，早在2016年，银行业也在探索区块链。截至2019年2月，据零一智库不完全统计，全国已有超过37家银行开展了近140次区块链相关探索实践。